Qual é a Regra SEC 15c3-3?

Promulgada em 1972 pela SEC, a Regra 15c3-3 foi criada para proteger as contas de clientes em corretoras de valores mobiliários. Foi adotado em resposta à Wall Street Paperwork Crunch, de 1968, que resultou no fracasso de muitas empresas e perdas significativas para seus clientes. Em suma, a regra determina a quantidade de dinheiro e valores mobiliários que as corretoras devem segregar em contas especialmente protegidas em nome de seus clientes. A intenção é garantir que os clientes possam retirar a maior parte de seus ativos sob demanda, mesmo que uma empresa se torne insolvente.

O cálculo

Pelo menos uma vez por semana, as corretoras devem comprovar o que devem aos clientes e o que os clientes lhes devem, tanto em dinheiro quanto em títulos. Se a quantia devida a clientes excede a dos clientes, a empresa deve prender uma parte dela (o cálculo é ditado pela Regra 15c3-3) em uma “Conta Bancária de Reserva Especial para o Benefício Exclusivo dos Clientes”. Segregado não pode ser utilizado pela empresa para qualquer finalidade, como a negociação por conta própria ou financiamento de suas operações.

O valor nessa conta pode atingir bilhões de dólares para uma única empresa.

O cálculo possui ajustes complexos relacionados a derivativos e empréstimos. Existem também níveis de risco atribuídos a várias classes de ativos, que também podem modificar o cálculo de maneiras complicadas. Os críticos observam que, em uma grave crise de crédito ou liquidez, os clientes podem não ser capazes de cumprir suas próprias obrigações com uma corretora em tempo hábil, se for o caso. Como resultado, na opinião deles, os valores que estão sendo retirados de acordo com a Regra 15c3-3 são muito baixos. Em resposta aos fracassos do Lehman Brothers e da MF Global, nos quais bilhões de dólares em fundos de clientes foram perdidos inteiramente ou apenas recuperados após anos de luta, a SEC reforçou essa regra.

Sonda Merrill Lynch

A SEC está investigando se o Bank of America e sua subsidiária Merrill Lynch usaram uma estratégia complexa para contornar a Regra 15c3-3 e aumentar os lucros, colocando assim as contas de clientes de varejo em risco no processo. A alegação é que este esquema funcionou no Merrill Lynch por pelo menos 3 anos, terminando em meados de 2012. O Bank of America, que adquiriu o Merrill Lynch em 2009, já pagou mais de US $ 70 bilhões em liquidações decorrentes da crise de crédito de 2008.

Um esquema usado pelo Merrill Lynch foi chamado de "conversão alavancada". Nele, alguns clientes de alta renda foram seduzidos a depositar dinheiro extra (em alguns casos chegando a milhões de dólares) como garantia para empréstimos avaliados em quase 100 vezes mais. O efeito imediato foi um aumento dramático no que os clientes devem à Merrill Lynch, uma queda igual no passivo líquido da empresa para os clientes e, portanto, uma redução no tamanho da conta de bloqueio. Às vezes, esse esquema liberava até US $ 5 bilhões em fundos, de uma conta de bloqueio que, de outra forma, valeria até US $ 20 bilhões.

A economia nos custos de financiamento (ao poder desdobrar esses fundos em outras partes da empresa e, assim, eliminar a necessidade de levantar uma soma semelhante por meio de empréstimos bancários ou dos mercados de dívida pública) era de cerca de US $ 20 milhões por ano.

Além disso, o Merrill Lynch usou o esquema de conversão alavancada como uma ferramenta de gerenciamento de risco para suas mesas de operação. Se uma mesa de negociação tivesse adquirido uma posição particularmente grande em um determinado título que desejasse cobrir, ela poderia descarregar a totalidade ou a maior parte dela naqueles clientes de alta renda, usando os empréstimos já fornecidos a eles para pagamento. Como esses clientes lucraram com a participação em conversões alavancadas não é claro.

_{Fontes: "Qual é o grande negócio sobre a Regra 15c3-3", wsj.com, 28 de abril de 2015; "SEC sondou o BofA Over Merrill Tactic" Jornal de Wall Street, 29 de abril de 2015.}